央行详解稳健货币政策 准备金动态调整

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导读：

　　央行将推差别准备金动态调整

　　央行首度详解明年稳健货币政策四大任务

　　明年货币政策收至"稳健"

　　央行暗示明年对信贷规模可能从严管理

　　央行明年或四次对称加息

　　央行将推差别准备金动态调整

　　记者24日从央行获悉，央行副行长胡晓炼日前指出，货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。而差别存款准备金这一货币工具经过改良和优化，明年有望成为央行有针对性地调控货币信贷和管理流动性的利器。

　　日前，央行召开部分金融机构及人民银行分支行主要负责同志会议。胡晓炼指出，下一阶段，央行要按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。

　　胡晓炼介绍，差别准备金动态调整是在原差别准备金基础上的进一步完善和规范，其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等，以更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放，优化信贷结构，体现宏观调控的要求。

　　同时，差别准备金动态调整也为金融机构提供主动按宏观审慎政策要求，从提高资本水平和改善资产质量两个方面增强风险防范能力的弹性机制，达到防范顺周期系统性风险积累的作用。

　　此外，在中央经济工作会议为货币政策定调为"稳健"后，央行在该次会议上首次详细地介绍了稳健货币政策的具体内容。

　　胡晓炼指出，货币政策从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向的一个重要变化。当前国际金融危机极端动荡状态已经有所缓和，发达经济体复苏较为缓慢且仍然不够稳定，总体上外需形势有相应改善，我国经济增长势头进一步巩固，完全可以通过实施稳健的货币政策继续保持经济平稳较快增长。

　　一方面，货币政策回归稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫；另一方面，货币政策及时回归稳健更有利于促进经济结构调整和发展方式转变，有助于银行调整信贷结构；此外，稳健的货币政策还有利于防范系统性金融风险，引导金融机构加强资金规模和结构的调整等。

　　胡晓炼表示，稳健货币政策首先意味着要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。"货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。"

　　其次，要保持贷款总量合理适度增长。银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。

　　再次，要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对"两高"行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供动力支持。第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。

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央行首度详解明年稳健货币政策四大任务

　　为贯彻落实中央经济工作会议精神，有效实施稳健的货币政策，日前，中国人民银行召开部分金融机构及人民银行分支行主要负责同志会议，人民银行党委委员、副行长胡晓炼同志出席并作讲话。会议传达了中央经济工作会议精神，进一步分析了当前经济金融和货币信贷形势，介绍了货币政策从适度宽松转向稳健的具体考虑，并对2011年加强流动性管理、改善货币信贷总量调控、防范系统性风险进行了部署。

　　胡晓炼指出，要深入理解实施稳健货币政策的必要性。货币政策从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向的一个重要变化，是我国经济在当前国际国内大环境下的正确选择。当前国际金融危机极端动荡状态已经有所缓和，发达经济体复苏较为缓慢且仍然不够稳定，总体上外需形势有相应改善，我国经济增长势头进一步巩固，完全可以通过实施稳健的货币政策继续保持经济平稳较快增长。货币政策回归稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫。当前我国内外部流动性充裕，通胀预期较强，通胀压力不断加大，需要通过货币政策回归稳健、控制物价过快上涨的货币条件，彰显把稳定物价总水平放在更加突出位置、治理通胀的决心。货币政策及时回归稳健更有利于促进经济结构调整和发展方式转变，有助于银行调整信贷结构，有保有压有扶有控，合理引导投资和消费行为，为调整经济结构、提高资源配置效率提供平稳适度的货币环境。稳健的货币政策还有利于防范系统性金融风险，引导金融机构加强资金规模和结构的调整，合理把握信贷投放力度、投向和节奏，控制风险资产，避免银行体系风险进一步积累，促进金融机构稳健运营，提升风险抵御能力，提高金融支持经济发展的可持续性。从历史上看，稳健的货币政策比较有灵活性和针对性，既能在经济偏热时适当紧缩，也能在经济偏冷时适当放松，有助于更加积极妥善地处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系。

　　胡晓炼提出，要正确把握稳健货币政策的内涵。首先，要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。其次，要保持贷款总量合理适度增长。随着资本市场的发展和直接融资比例的提高，支持实体经济发展的资金供给会体现在社会融资总量上，社会融资总量调控应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握。银行信贷是社会融资总量的一个重要组成部分，银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。第三，要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对"两高"行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供动力支持。第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。

　　胡晓炼强调，当前和未来一段时期，我国金融宏观调控仍将面临国内外流动性宽松的压力，必须控制好流动性的总闸门，引导货币信贷合理适度增长。2011年是"十二五"开局之年，各方面发展热情高，基于流动性偏多之上的货币信贷扩张压力必然较大。为做好下一阶段宏观调控工作，保持经济平稳健康运行，人民银行将按照中央的要求，健全宏观审慎政策框架，综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，提高货币政策的有效性。

　　胡晓炼介绍，下一阶段，人民银行要继续运用各种常规货币政策工具，同时进一步完善货币政策工具。按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。差别准备金动态调整要在原差别准备金基础上进一步完善和规范，其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等，以更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放，优化信贷结构，体现宏观调控的要求；并为金融机构提供主动按宏观审慎政策要求，从提高资本水平和改善资产质量两个方面增强风险防范能力的弹性机制，达到防范顺周期系统性风险积累的作用。人民银行将统筹协调使用多种货币政策工具，增强宏观调控的灵活性、针对性和有效性，切实贯彻实施好稳健的货币政策。

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明年货币政策收至"稳健"

　　记者昨日从央行网站获悉，央行副行长胡晓炼于近日表示，明年我国货币政策将从适度宽松转向稳健。其中，贷款总量将从反危机时期的非常态应对转向"合理适度"的增长。

　　胡晓炼表示，稳健货币政策首先要控制好货币总量，货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。 同时，明年我国将保持贷款总量合理适度增长。银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。

　　央行方面表示，下一阶段将继续运用各种常规货币政策工具更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放
央行暗示明年对信贷规模可能从严管理

　　央行昨日首度对稳健货币政策给予明确解读，并详细披露了明年实施"稳健货币政策"的具体任务。 央行首度详解稳健货币政策 "货币供给应降至一般水平"

　　中国人民银行（央行）昨日首度对稳健货币政策给予明确解读，并详细披露了明年实施"稳健货币政策"的具体任务：以广义货币供应量（M2）为主的货币供应总量增长应降至以往稳健货币政策阶段的一般水平，货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。

　　根据当天发布在央行网站上的新闻稿，央行副行长胡晓炼在落实中央经济工作会议精神的会议上明确指出，货币政策从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向一个重要变化。

　　胡晓炼称，下一阶段央行要继续运用和进一步完善货币政策工具。特别是通过运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。

　　字里行间透露的信息表明，中国明年对信贷规模可能从严管理，以贯彻政府对于实施稳健货币政策要求。

　　在实施适度宽松货币政策的2010年，政府提出的全年信贷目标为7.5万亿元人民币，而前11月新增信贷已逼近这一目标，全年突破基本已成定局。

　　值得一提的是，根据新闻稿，在控制货币信贷的一系列手段中，差别准备金率在明年的使用可能更趋频繁（详见早报12月23日A33版《央行酝酿动态调整差别存准率》），以体现货币政策的灵活性和针对性。

　　"应该说运用差别准备金动态调整这个提法与以往有所不同，央行今年已经用了数次，估计明年会继续频繁使用，一些放贷多的银行可能会调得很高。"中国国家信息中心首席经济师祝宝良称，差别准备金动态调整，更能体现针对性和灵活性。

　　交通银行首席经济学家连平认为，2011年央行将继续通过窗口指导和公开市场操作等手段，调节市场资金供求关系、引导市场利率上升。
央行明年或四次对称加息

　　野村证券中国经济学家孙驰日前在接受记者采访时表示，中国人民银行将在2011年交替上调存款准备金率和基准利率，其中预计会有四次对称加息，累计上调幅度将达100个基点。此外，她还认为，中国的GDP增速在2011年仍会达到9.8%，并呈现前低后高的加速增长态势；而在资本市场上，更多蓝筹也可能会在明年选择回归A股市场。

　　记者：中国人民银行今年六次上调准备金率，这是否起到了抑制通胀的作用？今年的货币政策收紧能否在明年转化为实际加息举动？您对央行未来加息前景做何预期？

　　孙驰：央行今年六次上调存款准备金率，在一定程度上对通胀起到了抑制作用。

　　预计2011年高通胀压力还会延续，而随着各项"十二五"相关改革的逐渐推进，利率市场化也会获得推行，预计明年央行会考虑交替使用存款准备金率和利率上调两个手段来调节货币供求。

　　一方面，存款准备金率属于数量型工具，对冲外汇占款等带来的过多流动性效果明显；另一方面，利率会逐渐成为主要的货币政策工具。我认为加息周期会从2011年延续到2012年，预计明年会有四次25个基点的加息。但短期内，银行贷款仍是企业外部融资的最主要途径，考虑到银行的承受力，明年的加息应该是对称的。预计不对称加息会在2012年出现。

　　记者：您预计人民币对美元汇率年内将达到何种水平？人民币国际化进程明年是否会通过何种方式加快？

　　孙驰：人民币兑美元汇率预计在今年年底会达到6.60。人民币国际化进程明年可能在扩展人民币的投资途径和增加直接兑换货币种类等两个方面加快推进。

　　记者：您对明年中国GDP增速有何预期？"三驾马车"对经济的拉动作用如何？中国国内信贷规模和赤字的GDP占比将有何变化？

　　孙驰：我认为中国的GDP增速在2011年仍会达到9.8%，而且呈现前低后高的加速增长态势。国内需求是明年强劲经济增长的主要推动力。由于收入快速增长、城镇化和积极的财政政策措施等一系列因素作用，私人消费对GDP增长的贡献有望在2011年小幅提高。因为在建项目后续投资庞大且"十二五"规划下的新项目启动，投资仍是主要推动因素。由于发达经济体增长低迷，净出口对中国2011年经济增长的贡献有限。

　　预计明年新增贷款规模会接近8万亿，与2010年相当；而贷款增速同比下降到大约16.7%，与名义GDP增速相当。同时，由于税收增加而公共投资支出增长放缓，我们预测财政赤字规模在2011年会缩小到1.3%。

　　记者：您对明年中国A股市场的整体走势有何预计？蓝筹回归加速和国际板开板等是否有望成为现实？

　　孙驰：我认为明年中国股市整体上还将维持震荡走势，国内各项可能出台的改革措施以及国际经济的不确定性使得市场很难获得统一认识，限制了股市整体大幅攀升的能力。

　　随着国内股市规则的进一步改革，企业在国内或国外上市的选择也更具有弹性，因此更多的蓝筹股也可能会在明年选择回归A股市场。而国际板可行性探索会继续，资本账户管制和不可自由兑换人民币仍是国际板需要考虑的现实条件，国际板在明年推出的可能性并不大。随着人民币国际化的推进，A股市场国际化的进程也会不断加快